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【宏觀】上市量增加 玉米易跌難漲
展望后市,隨著疫情形勢緩和,交通管制放開,玉米上市量增加,而需求不振,玉米期貨將繼續偏弱運行。隨著政府拋售臨儲玉米,市場供應增加,前期上漲的玉米期現貨價格略有回調。展望后市,隨著疫情形勢緩和,交通管制放開,玉米上市量增加,而需求不振,玉米期貨將繼續偏弱運行。玉米拍賣增加供應由于交通不暢,基層玉米收購停滯,而飼料廠和養殖戶飼料原料備貨消耗殆盡,春節后玉米價格出現明顯上漲。為滿足需求、平抑玉米價格,2月3日以來,政府有關部門多次在全國各地開展臨儲玉米銷售。其中2月3—13日,中儲糧網和國家交易中心舉辦網上臨儲玉米拍賣會,計劃拍賣337.1萬噸,實際成交176萬噸,成交率為52.21%。而后的拍賣成交率大幅下降,流拍的現象屢屢出現。臨儲玉米拍賣基本滿足了銷區玉米階段需求,打壓了玉米現貨價格。據監測,截至上周五,國內玉米現貨指數為1864元/噸,周環比下跌17元/噸。其中,山東地區深加工企業玉米收購價為1890—2020元/噸,周環比下跌10—60元/噸;遼寧錦州港2019年產容重700—720G/L的玉米價格為1830—1840元/噸,周環比下跌45—50元/噸;廣東蛇口港二等玉米成交價為1960—1970元/噸,周環比下跌40元/噸。遠期供應壓力較大今年春節偏早,加之春節前玉米價格較往年偏低,農民售糧愿望不強,基層售糧進度偏慢,農民余糧較多。數據顯示,截至2020年2月21日,東北三省一區基層售糧進度為61%,較去年同期慢6個百分點。其中黑龍江玉米銷售進度為63%,吉林58%,遼寧65%,內蒙古58%。春節后氣溫回升較快,東北地區的地趴糧已有發熱現象,存在霉變的風險,農民售糧壓力增加,持倉待漲愿望可能落空。為解決養殖場以及飼料廠原料困難,部分地區開始逐漸放松交通管制,基層玉米購銷將逐漸活躍,玉米或迎來上市高峰,短期內玉米供應緊張的情況將不復存在。玉米消費不容樂觀上月底,國內暴發了新冠肺炎疫情,各地政府禁止活禽交易,雞蛋價格也因交通不暢、居民采購量下降而大幅下跌。與此同時,飼料價格卻大幅上漲,禽類養殖出現較大虧損,養殖戶補欄積極性下降。另外,肉類需求下降,生豬產能恢復推遲,玉米飼料需求放緩。另外,2月14日,我國海關發布公告,放開對美國禽類以及禽類產品的限制,允許符合我國法律法規要求的美國禽類及禽類產品進口。這也將擠占國內養殖產品消費市場,制約國內養殖規模,對玉米飼料消費帶來不利影響。綜上所述,臨儲玉米拍賣緩解短期需求困境,農民售糧增加以及玉米和替代品進口增加使得供應壓力上升。新冠肺炎疫情以及養殖產品進口增加使得國內玉米需求趨于下降,玉米供應形勢進一步寬松,玉米期貨或易跌難漲。玉米
02-26 15:31
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【宏觀】國內疫情趨于緩和 銅企復工率攀升
—4月旺季逐漸來臨,但是不排除疫情影響下,需求不如往年,不過考慮到疫情對冶煉端產生的影響,總體上銅市較為樂觀。近日,在各地嚴控措施之下,國內疫情總體趨于緩和,各地逐漸進入復產復工階段,然而海外多國面臨疫情蔓延的嚴峻態勢,隨著市場緊張情緒波瀾再起,也令銅市再度承壓。目前,國家已相繼出臺多項相關政策,有序推進企業復工復產。據國家發改委數據,截至2月25日,國內有色企業復工率達到86.30%。不過有色產業鏈各環節開復工節奏不一,SMM對有色企業2月份開工數據的預測顯示,冶煉環節企業開工率整體較高,其中銅冶煉企業達到75.98%,但是下游加工企業整體開工進程相對緩慢,銅材加工企業開工率為40.89%??聰蟯幸?,一德期貨銅分析師吳玉新表示,疫情導致銅市場供需雙弱,供應端目前冶煉廠基本正???,但產能利用率僅是正常時期的70%—80%。同時,疫情對需求端影響更大,銅加工企業總體復產率達到88%,產能利用率約占正常時期的一半。此外,目前庫存累積壓制價格,但遠期有復工后的補庫預期,近弱遠強的格局或仍持續存在。他表示,目前銅市場的關注焦點由疫情轉向經濟政策預期上來,后續還需跟蹤復工情況以及政策力度。在江銅貿易事業部肖前君看來,在疫情影響下,硫酸銷售不暢,危廢運輸也受阻,導致粗煉板塊降料運行,對精煉板塊的影響將在2月下旬直至3月逐漸顯現。相對于冶煉端,疫情對下游復工進度影響更大。他表示,2月下半段除湖北外大部分企業已完成復工,物流基本暢通,預計3月下游產能將基本恢復到往年同期水平。在庫存方面,國開金屬張明表示,春節期間由于冶煉廠基本保持連續生產,但疫情導致的物流和硫酸脹庫問題嚴重,目前廠庫累庫較多。不過隨著物流方面的恢復,庫存也將逐步去化。從庫存狀況來看,目前上海地區有40萬噸、江蘇和廣東地區有10萬噸以上庫存,處于近幾年的高位,短期來看仍將繼續累庫,隨著下游產能的恢復,樂觀估計在三月中下旬開始去庫過程。金瑞期貨銅研究員黃志明認為,在疫情影響下,銅消費更弱,企業生產還在緩慢的爬坡之中,下游消費的報復性反彈短期之內難實現。從汽車消費來看,歷年乘用車消費的峰值在12月,2月份的汽車消費處于低值,需求回補的空間不會很大,同時疊加部分需求受到抑制。而投資類消費受限于工程進度,房地產竣工面積需要施工周期,疫情結束需求會有所回升,但很難跨越施工周期進入竣工,帶來報復性增長。總體來看,肖前君認為,由于近期國家不斷出臺利好政策,市場表現并不悲觀。從升貼水來看,雖然目前市場累庫水平高,但僅比往年高出幾萬噸庫存,貼水在180—200元/噸左右,與去年春節同期相當,說明市場有支撐、有韌性,同時目前貼水水平接近套利水平,如果進一步擴大,市場可能參與正套。他預計,3—4月旺季逐漸來臨,但是不排除疫情影響下,需求不如往年,不過考慮到疫情對冶煉端產生的影響,總體上他對銅市持較為樂觀態度。銅
02-26 15:26
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【宏觀】滬銅短期承壓不改中期向好
從近期表現看,46500—47000元/噸壓力較大,預計在美元強勢、需求疲弱的背景下,銅價仍承壓前行。受疫情影響,2月以來,央行加大貨幣政策逆周期調節力度,滬銅主力2004合約在節后開盤首日跳空觸低44830元/噸,之后振蕩回升。從近期表現看,46500—47000元/噸壓力較大,預計在美元強勢、需求疲弱的背景下,銅價仍承壓前行。疫情拖累宏觀經濟2019年四季度以來,市場對中國和歐元區的復蘇存在較強預期,中國官方PMI連續3個月位于50榮枯線上方,歐元區制造業PMI止跌回升并逐步接近榮枯線。但受疫情影響,國內一季度經濟數據大概率走弱,這對歐美經濟構成外部風險。此外,受德國拖累,歐元區經濟景氣指數萎靡,利好美元指數,其不斷刷新高,逼近百元關口,進而施壓倫銅。加工企業尚未全力生產疫情對電解銅基本面最直接也最重要的影響在于復工延遲,多數企業復工時間延后10天以上。本次推遲復工對冶煉企業影響有限,但對下游銅加工企業影響較大。冶煉企業在春節期間往往按計劃保持正常生產,而下游加工企業在各地政府的要求下,企業開工普遍推遲到2月10日以后,即使復工,由于人員隔離及物流嚴控,多數企業并未實質上投入生產。據上海有色網的調研,截至2月20日,銅下游約42%的企業恢復至正常生產水平的60%—90%,約27%的企業恢復至正常生產水平的30%—60%,約26%的企業回復至正常生產水平的0—30%。按季節規律看,SHFE庫存在春節前后會出現比較明顯的累積,并持續至3月初,之后才見頂回落。2020年,由于銅下游企業復產進度緩慢,國內精銅庫存累積幅度及時間大概率超出預期,現貨高貼水,近遠月維持Contango結構,對短期銅價形成明顯壓力。截至2月21日,上期所顯性庫存為298619噸,較春節前1月23日的155839噸增加約14.3萬噸。但就整體庫存水平而言,2019年明顯下滑,LME、COMEX、SHFE加上上海保稅區的銅庫存,從年初100萬噸下滑至12月的低點52萬噸,全年降幅達到48%。從降庫節奏上看,全球庫存從8月開始加速下行,突破4年以來的低位。后期等待需求邊際回升,銅價彈性可期。冶煉廠盈利能力下滑冶煉廠的利潤主要來自加工費和副產品硫酸。銅粗煉費TC顯著下滑,由2019年年初的90美元/干噸下降至目前的60美元/干噸,跌幅為39%,簽訂的2020年長單TC為62美元/干噸,較2019年的80.8美元/干噸下跌23.27%。一噸銅可生產3.7噸硫酸,但受環保政策抑制,硫酸下游農藥化肥產量持續下滑,需求低迷導致硫酸價格下行。一般情況下,冶煉廠制酸成本在150元,目前硫酸的市場價格已經接近成本線。另外,由于硫酸難以儲存,銷售半徑多在200km以內,若不能及時銷售,則可能出現漲庫風險,冶煉廠也將被迫停產。中國銅原料談判小組CSPT13家銅企于2019年12月底在福州召開會議,商談2020年銅冶煉企業減產計劃,希望以此緩解硫酸庫存壓力甚至冶煉廠經營壓力。CSPT小組精煉總產能共計750萬噸,占全國總產能的68%,進口銅精礦總量占全國總進口量的82%。小組在2007年聯合減產過一次,當時減產10%—15%。此次會議結果顯示,山西銅企、山東民營銅企決定減產,但其他冶煉廠是否減產,暫無消息,側面反映出大型冶煉廠已面臨較大壓力。在央行持續逆周期調節下,市場經歷了風險偏好高企、股市不斷上漲的樂觀情緒,但目前,已經開始重新評估疫情對經濟造成的負面影響。美元強勢及需求疲弱的壓制下,銅價修復性反彈行情將告一段落。與此同時,整體庫存偏低和冶煉利潤不佳對銅價形成底部支撐?! ⊥?/div>
02-25 15:59
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【宏觀】最艱難的時刻已經過去 鄭糖多頭行情值得期待!
對抗冠狀病毒最艱難的階段已經過去,各行各業都在陸續復工中,走出家門,投入工作已經是當前人們最迫切的現實需求,有這樣的情緒支撐,有足夠的資金興趣,有牛市周期的配合,鄭糖前景依然樂觀。對抗冠狀病毒最艱難的階段已經過去,各行各業都在陸續復工中,走出家門,投入工作已經是當前人們最迫切的現實需求,有這樣的情緒支撐,有足夠的資金興趣,有牛市周期的配合,鄭糖前景依然樂觀。美糖給鄭糖提供了樂觀的底氣泰國前期的干旱造成其食糖減產三到四成,直接加重了國際食糖市場貿易流的緊張。巴西榨季進入尾聲,出口階段性降低。印度在國際糖價超過14—15美分/磅后,預期的出口放大并沒有明顯見到,而且正在生產中的泰國和印度的減產幅度還在擴大??杉?,國際食糖市場貿易流更加緊張,而且中長期供應結構上出現了實質性的利多因素,近日印度爆發了蝗蟲災害,再度令多頭情緒高昂。外糖不斷刷新高位給了國內市場很大的底氣和信心。我國進口糖的價格和走私價格都隨之提升,加上國內疫情的影響,一季度的進口和走私預計會降低20萬噸以上。國內糖市最艱難的時期已經過去春節前市場需求較好,資金情緒高,在供應旺季鄭糖沖高至5900元/噸以上,基差迅速縮窄,加上糖廠收榨預期同比大幅度提前一個月的利好,多頭原本打算春節后再戰,卻被疫情阻斷。相對于中游貿易商和下游終端需求方的全面停產,上游的食糖壓榨企業并未完全停止,生產供應持續,庫存快速積累,行業迎來最為艱難的時期。能開工已經是非常大的一個進步,說明問題已經得到了實質性的緩解,全行業的復工積極性空前高漲。中短期內,物流和下游需求企業全面開工生產仍面臨很多挫折和困難,行業迎來銷售全面恢復仍需時日。復工后食糖生產進展也隨之加快,收榨進度同比提前近一個月,3月后供應旺季將很快度過,銷售也將增快。隨著復工的增多,更多是物流和下游加工企業的恢復增多,行業最艱難的時期已經過去,即將進入去庫存為主的階段。食糖需求會有恢復性增長食糖是個帶有消費需求剛性的品種,近年來的總消費維持穩定,前兩年的民用消費因為健康飲食觀念的興起而受到抑制,但工業消費的增長彌補了民用消費的減少。疫情對食糖消費的影響是多樣性的,對民用消費的影響主要是暫停外出后,外出用餐、食品飲料以及各種含糖食品的采購都停滯。雖然家里廚房更加忙碌,蛋糕面包各式餐點輪番嘗試,但外部需求大減,食品行業中游和下游都停業關門,所以民用終端銷售量還是降低的。后期被壓抑的外出聚餐會階段性增多,但只是會在初期增長明顯,隨后恢復至正常水平。工業消費喜憂參半,停工期間的采購和運輸幾乎完全停滯,但醫藥衛生行業對食糖的需求量大增,所以工業需求個別行業增長較多,但整體還是因停工而停滯。隨著疫情的緩和,企業的采購和運輸也會更加順暢,下個月供應壓力即將過去,從而進入消費季節,需求會逐漸回歸正軌。綜上,疫情進入最后的攻堅階段,食糖行業最艱難的階段也已經過去,對于5月合約,食糖的需求還未恢復至正常水平,二季度還有進口關稅放開后進口成本大降的壓力,所以5月合約有更多的政策制約。9月合約對應的是夏季消費高峰,牛市階段遠期合約更加樂觀,外糖也配合,當前階段性的調整也給了我們一個機會。 白糖
02-25 15:55
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【 宏觀】蝗災走了 鄭棉能否迎來一波大漲?
近期鄭棉強勢上漲,主力合約重回萬三上方。目前,疫情已得到控制,下游陸續復工,但需求依然受到較大影響,且庫存較為充足,鄭棉暫不具備大漲基礎??ぢ駛郝仙孀乓咔櫚目刂?,自上周開始,紡織下游陸續復工。分區域來看,山東地區紡企復工率較高,不足50%;其次是江蘇;其他地區復工率依然較低。復工后,受制于人員到崗等因素,企業開工率并不高。截至上周五,紗線企業開工率指數為35%,而坯布開工率指數不到30%。紡織屬勞動密集型行業,一條生產線同時需要不同工種進行協作,少了一個工種,生產線就難以啟動。因疫情防控需要,人員到崗難以齊備,即使人員到達了工作地,因隔離需求也難以立即上崗,開工率受到影響是必然的。另外,企業復工也需要一定的防疫條件,這也是影響開工率的主要因素之一。我們認為,隨著疫情的緩解,下游開工率將是一個緩慢上升的過程。補庫需求延后從總量上看,1月國內棉花商業庫存為501萬噸,該存量創近年來新高,較去年同期增加17萬噸。從銷售進度上看,國內新棉銷售進度緩慢。截至2月21日,全國新棉銷售率為49.1%,同比提高5.7個百分點,增幅連續三周下降;新疆銷售47.2%,增幅亦連續三周回落。根據國家棉花市場監測系統調查,截至2月初,被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為54.1天,環比增加22.2天,同比增加9.5天。其中,以湖南、湖北、河北三省的原材料庫存為首,紗線和坯布庫存同樣環比大增。紗線庫存為33.3天銷售量,環比增加13.6天,同比增加11.7天;布庫存為60.7天銷售量,環比增加17.1天,同比增加25.8天。在下游需求暫無的情況下,原材料以及紗線、坯布庫存較為充足。因復工緩慢,庫存消耗較慢,短期內難以激發補庫需求?;仍鐘跋煊邢廾攔┮擋?月供需報告中調減了我國消費量預估100萬包。疫情導致國內棉紡產業停產三周左右,下游需求也基本處于停滯狀態。即便疫情過后,受開工率不足以及下游需求不佳影響,棉花消費量也難以大幅增長。從去年12月起,蝗災在東非地區就開始不斷蔓延。非洲、紅海兩側和西南亞成為重災區,烏干達、坦桑尼亞、印度、巴基斯坦也相繼受到威脅。印度和巴基斯坦兩國棉花產量合計占全球產量的比例達到30%,當前,印度和巴基斯坦的棉花大部已經收獲,沙漠蝗蟲可能對本年度的棉花產量影響不大,如果持續,可能會對印巴兩國新季棉花作物產生潛在威脅。不過,據新華社消息,當前印度蝗災已基本結束。而我國邊境地區昆侖山脈和喜馬拉雅山脈阻隔,蝗蟲很難越過高海拔的寒冷地區,此次沙漠蝗蟲災害難以影響到我國新疆地區。綜上所述,原材料庫存充足,下游復工緩慢,用棉企業補庫需求后延;紗線和坯布開工率不高,終端需求下降,棉紡產業鏈整體活力不足,鄭棉暫不具備大漲基礎。3—5月是國內棉紡行業傳統旺季,關注下游訂單情況以及北半球植棉面積預期的變化。棉花
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02-24 16:06
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【宏觀】庫存壓力待釋放 螺紋鋼做空動能增強
下游需求恢復過程中,螺紋鋼總庫存將超過2000萬噸,廠庫壓力明顯高于社庫壓力,長流程鋼廠被動停產檢修力度將加大。目前,新冠肺炎疫情蔓延態勢逐步得到遏制,國家政策向加快企業復產復工進度傾斜,預計建筑業和房地產業將于3月底完全恢復。下游需求恢復過程中,螺紋鋼總庫存將超過2000萬噸,廠庫壓力明顯高于社庫壓力,長流程鋼廠被動停產檢修力度將加大。企業復工通道打開工人返工企業復工通道打開,下游需求3月底將全面恢復。為控制節后嚴峻的疫情蔓延形勢,中央和地方政府采取嚴格管控措施,包括管制交通運輸、嚴控人員流動以及延遲企業復產。在三大措施齊發力下,疫情防控工作的關鍵指標明顯好轉。鑒于疫情的蔓延態勢基本遏制,國家開始恢復社會經濟活動,打開人員流動和企業復產通道。國務院已同意交通運輸部從2月17日零時起至疫情防控工作結束,全國收費公路免收車輛通行費。同時,國家衛健委告誡地方不應限制外出工作人員回小區生活,可以通過體溫檢測、人員登記進行日常監控,現在杭州地區的健康碼正在向全國推廣,目的在于控制疫情的同時,恢復健康群體的工作和生活。下游需求方面,根據調研結果推算,建筑行業需求完全開啟大概率會出現在3月底。當前的困難環節主要集中在政府通知、人員返崗以及等待政府審批,人員流動的前期指標鐵路客運量小幅回暖,由于各地地方政府通知以及政府審批進度不同,整個建筑行業形成有效需求會較晚。房地產行業復工方面,各個房地產公司將根據不同城市的相關政策執行,大體上在2月中下旬逐漸復工,中性預計房地產各個環節在3月底前完全恢復。鋼廠面臨被動減產總庫存和廠庫雙雙創出歷史新高,長流程鋼廠被動減產。疫情使得螺紋鋼表觀需求持續接近零,造成春節后上游長時間被動累庫,現階段螺紋鋼廠庫714萬噸、總庫存1847萬噸,雙雙創出歷史新高。按照目前螺紋鋼周產量248萬噸推算,3月底下游需求完全啟動前,螺紋鋼總庫存大概率突破2000萬噸。除了鋼材庫存高企外,鋼廠當前還面臨鐵礦石原料不足問題,鋼廠進口礦燒結粉礦總庫存為1634萬噸,低于歷史同期最低位。因此,在鋼材庫存高企、爐料不足壓力下,長流程鋼廠動停產檢修力度逐步加大。2月21日,Mysteel統計的全國鋼廠高爐產能利用率為72.69%,較春節前下降4.60%,而唐山地區鋼廠高爐開工率為60.14%,較春節前大幅下降15.22%。短流程鋼廠方面,春節前都已經停工停產,現在主要面臨廢鋼原料不足、員工未到崗以及銷售問題,開工率很低、產量忽略不計,并且華東電爐利潤已經是-347元/噸,短流程鋼廠主觀復產意愿不強。市場套保意愿增加螺紋鋼2005合約節后開盤出現跌停,企穩后反彈幅度超預期。上周Mysteel調研的全國237家貿易商建材日平均成交量只有1.46萬噸?;釵揮誒返臀?,疊加現貨端貿易遲遲未全面開啟,短期螺紋鋼將維持振蕩走勢。中長期來看,在物流運輸條件恢復進度明顯快于下游需求啟動速度的條件下,長流程鋼廠的原料短缺問題可以得到較快緩解,而下游終端需求的釋放是一個循序漸進的過程。因此,在終端需求完全啟動之前,鋼廠產量已經出現一定程度的回升,在當前螺紋鋼生產利潤為275元/噸的情況下,鋼廠仍有較強的主觀生產動力,套保意愿逐漸增加。并且在建筑業和房地產復工期間,鋼廠和鋼材貿易商都存在高企的庫存壓力,因此不排除出現貿易商拋貨的可能性。螺紋鋼
02-24 15:51
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【 宏觀】供應過剩短期難以緩解 甲醇遠月合約升水
在短期供應過剩難以緩解的背景下,預計甲醇港口基差、內地基差,以及5月與9月合約價差均將維持弱勢。春節以來,甲醇期現貨價格大幅下跌,期現結構也發生明顯變化。甲醇港口基差和內地基差迅速走弱,以江蘇甲醇現貨價(低端價)計算的港口基差從春節前的100元/噸左右迅速走弱至目前的-90元/噸左右;以內蒙古甲醇出廠價計算的內地基差從春節前的-480元/噸左右走弱至目前的-600元/噸左右。同時,甲醇期價盤面結構也從春節前的遠月貼水迅速轉變為遠月升水,2005與2009合約價差從春節前的70元/噸左右走弱至目前的-50元/噸左右。期現結構轉為近弱遠強2019年12月至春節前,甲醇供需面的焦點在于進口量減少。去年12月開始,甲醇外圍裝置陸續檢修,包括沙特IMC、伊朗ZPC、馬油等。今年1月初,美伊沖突升級,市場擔憂后續地緣政治風險會影響伊朗甲醇的出口;1月中旬,伊朗遭遇寒潮,境內約80%的甲醇裝置集體停車,包括Marjan、Kaveh等。短期進口減少的預期和偏強的基本面推升甲醇期價和港口現貨價格,也使得期現結構呈現明顯的近強遠弱格局,港口基差、5月與9月合約價差不斷走強。春節至今,甲醇供需面的焦點轉為疫情帶來的利空影響。原油持續弱勢,甲醛、二甲醚等甲醇傳統下游復工時間普遍延遲,加上2—3月富德、興興等MTO裝置計劃檢修,春節后甲醇供需面迅速轉弱,期貨和港口現貨價格大幅下跌,期現結構也變為近弱遠強,港口基差、5月與9月合約價差不斷走弱。與港口基差的變化趨勢不同,2019年12月以來,內地基差一直維持弱勢。內地甲醇供應一直較為充足,為了給春節期間甲醇生產留出庫容,內地生產企業在春節前已經進行了一輪降價排庫,隨著內地甲醇價格的下跌,內地基差開始走弱。春節后,疫情對內地甲醇市場的利空影響更為明顯,物流不暢和下游復工延遲導致內地甲醇無法順利外運,甲醇生產企業多面臨脹庫風險。根據隆眾數據,截至2月12日當周,甲醇西北地區庫存37.59萬噸,創近期新高,較1月22日增加13.07萬噸,增幅53.3%。在巨大的庫存壓力下,節后內地甲醇現貨價格和內地基差繼續大幅走弱。供應過剩短期難以緩解無論是港口還是內地,甲醇供應過剩局面短期都難以緩解。港口地區,2月份進口量預估值為75萬噸,較1月的90萬噸繼續下降。但隨著伊朗ZPC、Marjan和馬油2套裝置的重啟,以及2月底前伊朗所有甲醇裝置都將重啟復工,預計后續進口量將逐步恢復。需求方面,目前大部分企業復工條件仍較為嚴格,外地工人回工作城市需隔離觀察7—14天,工廠復工需要口罩儲備及消毒設施等,因此筆者預計甲醇傳統下游復工時間大約在2月底到3月初,較往年同期延遲3—5周;寧波富德MTO裝置于2月17日停車檢修15—20天,2—3月還有誠志、興興、陽煤恒通等MTO裝置計劃檢修。內地方面,雖然物流不暢已經倒逼甲醇生產企業降低開工負荷,但目前國內甲醇整體開工率仍有六成水平。根據卓創數據,截至2月13日當周,國內甲醇開工負荷61.66%,西北地區甲醇開工負荷71.40%。按照目前的內地開工負荷和物流恢復情況,預計內地高企的甲醇庫存短期仍難以迅速下降。在短期供應過剩難以緩解的背景下,預計甲醇港口基差、內地基差,以及5月與9月合約價差均將維持弱勢。甲醇
02-21 15:37
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【宏觀】庫存偏高 焦炭追漲需謹慎
展望后市,市場在走完基差行情后或將焦點轉移到對成本的關注上來。目前煉鋼利潤已經降至偏低水平,實際復工進度緩慢,鋼材庫存處于歷史高位且尚未見拐點。低利潤情況下,鋼價壓力大概率向原料傳導。焦炭因為產業鏈中定價權偏弱以及絕對庫存偏高,有望成為板塊中的偏弱品種,追漲需要謹慎。黑色板塊受疫情影響節后開盤暴跌,但很快走出“V”形反轉行情,主要因市場現階段對疫情影響判斷較為一致。在逆周期調節加碼情況下,復工后或迎來終端鋼材需求的快速恢復。需求延遲雖然對短期現貨構成利空,但遠期價格仍將保持偏穩運行。因此,盤面在短期恐慌砸盤后隨即開始了一波修復高基差的行情。市場情緒快速恢復支撐黑色板塊本次之所以能在短期需求大幅惡化的情況下走出強反彈行情,主要原因有二:一是國家衛健委公布的新增確診病例連續呈下降態勢有助于多頭信心恢復,假設保持當前的新增病例下降速度,最快將在3月初迎來全面復工。市場普遍預期疫情若在3—4月的需求旺季啟動時得到控制,對全年的利空影響有限。從市場反饋看,上周中因為湖北感染病例統計口徑調整一度創出新增病例人數新高,但并沒有對市場產生太大的影響,當日螺紋2005合約仍小幅收漲0.32%,可見當前樂觀情緒較為穩定。另一方面,隨著政策重心向穩經濟轉移,促復工穩經濟的各類利好政策開始陸續推出。后續除了財政和貨幣政策,各類專項的政策也會持續加碼。在對鋼材需求影響最大的地產行業,近日多地發布房地產政策,有助于緩解當前房地產企業的資金壓力,特別是在減緩土地出讓金交付方面。這些均有力提振了市場對于中長期需求的樂觀預期。實際復工進度慢鋼材現貨和煉鋼利潤受壓上周三(2月13日),全國旅客發送量比去年春運同期下降83.8%:復產復工進度仍較低。從六大電廠的日均煤耗看,2月14日,日均煤耗38萬噸,僅為去年同期的58%。節后第二周,高爐開工率為62.7%,基本上是5年低位。根據Mysteel調研,鋼鐵產業鏈下游企業不能恢復正常經營的主要原因,大部分企業是由于復工需要嚴格的政府審批流程,其中一部分企業已經提出復工申請,等待政府審批中,占比16.8%,另一部分仍在等待政府復工時間通知,占調研比重33.6%。第二大影響企業正常生產的原因是交通管制以及外地人口交通限制等導致到崗人數不足,企業無法正???,占比達到29.3%。復工進度慢從當前鋼材庫存累積的情況也可窺見。我的鋼鐵網上周公布的周度數據顯示,螺紋實際周產量264.15萬噸,下降17.44萬噸,鋼廠庫存622.99萬噸,增110.29萬噸,社會庫存996.57萬噸,增144.16萬噸。從周產量和庫存累積幅度的對比發現,目前實際需求接近停滯。鋼廠在資金和庫存壓力下,一旦后期需求恢復不及預期,可能仍需采取降價措施來推動銷售,現貨鋼價壓力仍存。在供需惡化的情況下,煉鋼利潤近期也已出現大幅壓縮,高爐利潤目前已經跌至2019年以來低點附近,而電爐基本已無利潤。目前電弧爐開工率在不到10%的低位水平,后期高庫存將倒逼鋼廠持續減產,利潤進一步壓縮空間已經不大。在需求得到實質改善前,鋼企利潤大概率維持低位振蕩。降價壓力將向焦炭傳導據測算,若保持目前的庫存增速,最終庫存峰值將在3月中出現,本輪螺紋庫存高點將達到1900萬噸以上,相比去年同期增幅約40%。前幾年一季度鋼材庫存峰值出現在2018年,在2018年庫存同比增幅達到28%峰值的3月,當月現貨價格跌幅近600元。本次節后的現貨跌幅累計約300元,遠不及上次幅度。究其原因,目前煉鋼利潤快速壓縮的同時,原料現貨價格卻保持堅挺,尤其焦煤受到工人延遲返工和運輸限制的影響最大。2月9日,中蒙邊境四處口岸為防控疫情暫時關閉,加劇了煤炭資源的短期緊缺。焦化企業受原料緊缺影響開工率也出現較大幅度下滑。供需雙弱下,焦價節后運行平穩,焦煤穩中有升。展望后期,隨著終端鋼材壓力的積累和物流復工恢復,雙焦因物流和復工延遲造成的短期緊缺有望得到緩解,成材壓力大概率向原料轉移。當前焦炭開工的下滑主要因缺原料所致,煉焦利潤仍處較好水平,后期或率先提升開工率。此外,目前焦炭絕對庫存仍處偏高位,綜合評估將成為板塊中最弱的品種。  焦炭
02-21 15:25
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【宏觀】下游消費有望回暖 鋁短期偏強運行
短期鋁價繼續回升的概率較大,預計二季度會觸及14000元/噸。需要注意的是,盡管鋁錠供應短期偏緊,但年內供應仍然存在較大的增長預期,下半年鋁價面臨的壓力會逐步增大。受新冠肺炎疫情影響,春節后下游企業復工時間相比往年普遍延后一周以上,因此今年鋁錠的累庫時間較往年同樣延長。在此背景下,節后鋁價大幅低開。近期隨著疫情逐步得到控制,下游陸續恢復生產,鋁價有所回升。短期供應仍有缺口從國內鋁錠社會庫存變化分析,此前國內鋁錠供應相對緊張的局面仍在持續。統計顯示,春節期間國內電解鋁社會庫存增加約19萬噸,與去年同時期的增量基本相當,略高于近6年同期的平均水平。春節后至2月17日的兩周時間里,鋁錠社會庫存增加約28萬噸。從庫存增量來看,今年鋁錠社會庫存的增長對比往年沒有出現明顯變化,尤其考慮到今年受疫情影響,一方面春節累庫時間延長,另一方面疫情對人員流通的限制造成北方部分地區交通運輸阻斷,進而引起鋁水供應減少和企業鑄錠的增加。因此我們認為目前鋁錠供需格局與去年同期基本相當。從新增產能數量來分析,盡管云鋁溢鑫和云南神火此前陸續投入部分產能,但整體投產規模和去年接近120萬噸的實際缺口相比明顯偏低,短期不需要過于擔心供應的增加,至少在春季行情結束前,國內的鋁錠供應不會出現明顯過剩。下游消費有望回暖從上周起,國內生產企業開始陸續復工,預計本周企業復產速度將加快,規模也將進一步擴大。數據顯示,目前全國范圍內的新增確診和疑似病例均出現明顯下降,湖北省的新增病例也在快速減少,部分專家甚至認為疫情的“拐點”可能已經到來。同時,伴隨著疫情的好轉和經濟下行壓力的加大,各地開始逐步復工復產,這對于下游消費的復蘇有著積極意義。此外,近期鋁市場還有其他的潛在利好。首先,鋁的下游多數為耐用品需求,因此鋁需求只會推遲不會消失,疫情消退后鋁需求很可能集中爆發。其次,由于疫情造成經濟下行壓力增大,之前穩健的貨幣政策有逐步放松的跡象,并且原本積極的財政政策也可能進一步加碼,整體宏觀環境在改善。最后,“金三銀四”的春季行情本身就具有較高的確定性。從往年情況看,大部分年份的鋁價在春節后的一段時間內會上漲,并保持強勢至二季度中旬左右,我們認為今年的鋁價也不會例外。綜上所述,短期鋁價繼續回升的概率較大,預計二季度會觸及14000元/噸。需要注意的是,盡管鋁錠供應短期偏緊,但年內供應仍然存在較大的增長預期,下半年鋁價面臨的壓力會逐步增大。鋁
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02-20 16:02
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【宏觀】基本面較弱 鄭棉反彈空間有限
鄭棉后續上行動力不足,不宜追漲。疫情將沖擊國內棉花需求,蝗災可能會導致來年全球棉花減產,但這均需時間驗證,暫時無法證偽。最新USDA報告利空棉市美國農業部2月份全球產需預測報告顯示,美國2019/2020年度產需數字沒有任何調整,僅年度農場均價從63美分/磅調整為62美分/磅,同比下跌8.3美分/磅。2019/2020年度,全球棉花期末庫存調增250萬包,原因是產量調增而消費量調減。中國棉花消費量環比調減100萬包,也是本月最大的調整。此外,越南消費量也有所調減,但巴基斯坦和土耳其的消費量增加。2019/2020年度巴西棉花產量環比調增48萬包。2019/2020年度巴基斯坦、巴西和坦桑尼亞棉花產量均上調,最終使本月的全球棉花產量環比增加130萬包,消費量則減少120萬包。下游紗和布銷售率大降國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示,截至2月初,被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約54.1天(含到港進口棉數量),環比增加22.2天,同比增加9.5天。據此推算,全國棉花工業庫存約112.5萬噸,環比增加69.6%,同比增加14.1%。全國主要省份棉花工業庫存狀況不一,湖南、湖北、河北三省棉花工業庫存折使用天數相對較大。2月初,被抽樣調查企業紗產銷率為73.0%,環比下降25.6個百分點,同比下降18.6個百分點,比近三年同期平均水平下降24個百分點;庫存為33.3天銷售量,環比增加13.6天,同比增加11.7天,比近三年同期平均水平高16天。布的產銷率為63.3%,環比下降31.4個百分點,同比下降32.6個百分點,比近三年同期平均水平低32.9個百分點;庫存為60.7天銷售量,環比增加17.1天,同比增加25.8天,比近三年同期平均水平高21天。2020年植棉意向環比增加2020年2月,中國棉花協會對內地和新疆定點農戶進行了第二次植棉意向面積的調查。調查結果顯示,全國植棉意向面積為4557.48萬畝,同比下降5.36%,降幅較上期縮小2.14個百分點,意向面積較上期回升103.34萬畝。新疆2020年植棉意向面積為3507.30萬畝,較2019年減少了4.88%,降幅較上期縮小2.8個百分點,意向面積較上期回升103.02萬畝。準備減少植棉面積的占總調查戶的2.44%,環比減少0.94個百分點;增加面積的調查戶占1.11%,環比減少0.65個百分點;與去年持平的占總調查戶的92.89%,環比增加0.7個百分點;仍在觀望的占總調查戶的3.56%,環比減少0.11個百分點。其中,地方2020年計劃種植面積較2019年增加了2.09%,兵團2020年計劃種植面積較2019年減少了8.44%。長江流域特別是湖北省,受疫情影響較大,后期恢復生產的過程會相對緩慢,目前該流域植棉面積暫定上月數據,仍為467.79萬畝,同比減少5.30%?;坪恿饔蠣藁ㄖ種不圓桓?,加上疫情影響更加不明確。大部分棉農反映,如果疫情3月中旬結束,對棉花的種植影響不大,植棉面積除了疫情影響因素外,還要視市場價格情況而定,本期意向面積為543.71萬畝,同比減少8.12%。綜上所述,國內外棉花市場基本面仍然偏弱,沙漠蝗災作為不確定的外部因素刺激市場情緒,專家認為國內有喜馬拉雅山脈作為屏障,蝗災蔓延至國內概率較小。另外,國內具有豐富的防蝗經驗。因此就目前情況分析,沙漠蝗災對國內棉花產量實質性影響有限。從技術角度看,鄭棉后續上行動力不足,不宜追漲。棉花
02-20 15:54

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